Analysis on-chain of Bitcoin (BTC) – Le risque spéculatif persiste

Bitcoin s’approche de son ancien ATH

Le cours du Bitcoin (BTC) invalide la zone des 30k $ – 28k $ et se rapproche du level symbolique des 20k $ (ancien ATH), entraînant une chute de la rentabilité globale du réseau et d’importantes pertes sur les marchés spot et dérivés†

Cette baisse du prix s’accompagne d’une boom du risque spéculatif sur les marchés des produits dérivés, augurant d’une potential series of liquidations and cascade supplémentaire†

Figure 1 : Cours Journalier du Bitcoin (BTC)

Cette semaine, nous evaluationrons de près :

• l’evolution du risk speculative au cours des dernières semaines ;
• l’ampleur de la prize de perte sur les marches spot ;
• l’entrée du marché dans une zone de prix historiquement attrayante†

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Forte speculation au plus profond du marché baissier

Penchons-nous pour commencer sur l’activité présente au sein des marchés financiers, où nous pouvons observe the nombreux signes d’une activité spéculative accrue.

Premièrement, l’intérêt ouvert (OI) des contrats à terme sur Bitcoin, mesuré en BTC, est en constant boom depuis les débuts du mois de maipassant de 373 000 BTC à un ATH de 486 000 BTC dans la soirée de lundi.

Depuis la perte du level des 30,000 $ mercredi dernier, l’OI s’est corrélé négativement au prix du BTC et a augmenté de plus de 11%, signalant un intérêt spéculatif non négligeable†

La cascade de liquidations provoquée au cours des dernières 24h n’a pas suffi a purger l’excès d’effet de levier present sur les marchés dérivés.

Figure 2 : Intérêt Ouvert des contrats à terme sur Bitcoin

The plus, lorsque le prix du BTC a atteint les 24 000 $, une divergence du taux de financement des contrats à terme s’est manifestée : alors que Kraken, Deribit, FTX et BitMex ont adopté un biais vendeur, Bitfinex est soudainement devenu très haussier.

Cette divergence signale un conflit d’intérêts des spéculateurs haussiers et baissiers qui ne peut se résoudre que par la desescalade de leur position (return à la raison) ou leur liquidation (purge de l’avidité).

Le taux de financement moyen est actuellement de – 0.012%, témoignant d’une appétence globale pour les positions short.

Figure 3 : Taux de financement des contrats à terme

parallel element, le volume de négociation des contrats à terme a plus que triplépassing the 1.33Mn BTC at 4.98Mn BTC and moins de 24 heures.

Cette boom de l’effervescence provoquee par la baisse du prix spot sur les marchés dérivés, provoque une boucle de retroaction entre

• les liquidations des positions long ;
• les stop loss forces à la clôture ;
• la pression de vente des positions short.

Excédant largement les volumes enregistrés lors du crash Terra/LUNA, cette mesure témoigne de l’influence primordiale des marchés dérivés concernant la récente baisse.

Figure 4 : Volume des contrats à terms sur Bitcoin

Résultant de la débâcle provoquée par les facteurs observés plus haut, une série de liquidations sur les marchés dérivés a occasionné plus the 300 millions de dollars de pertes and 24h.

Confirmant le fait que cette baisse est plus influencée par les marchés dérivés qu’il ya un mois, cette observation n’exclut pas la possibilité d’une chute plus profonde au cours des prochains jours†

Figure 5 : Liquidations long des contrats à terms sur Bitcoin

En effet, l’OI toujours élevé, les positions long sur Bitfinex, ainsi que les risques d’appel de marge croissants d’entreprises telles que MicroStrategy et Celsius laissent entrevoir un éventuel bain de sang à venir si les conditions se dégradent davantage.

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The lourdes pertes sur les marchés spot

S’ajoute à ces observations une douloureuse series de pertes réalisées sur l’échelle horaire. Bien supérieure aux pertes enregistrées le 10 et 13 mai (~$150Mn), la chute d’hier a provoqué une vente consequent allant jusqu’à 214 millions de dollars par heure†

Cet indicator de l’ampleur de la panique créée par la verticalité de l’action du prix du BTC au cours des dernières heures témoigne de la volonté de vente (parfois forcée) des positions long des participants.

history, les marchés spot n’avaient pas connu de vente similaire depuis le 25 juin 2021où presque 300 millions de dollars de pertes avaient été réalisés

Figure 6 : Distribution de l’Offre par Cohorte et Changement sur 30 jours

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Une opportunité d’achat générationnelle

La cascade de liquidations décrite plus haut, ajoutée à la pression de vente des marchés spot, pousse le prix du BTC dans ses retranchements, proches de son ancien ATH, vers une zone de valeur très attrayante d’un point de vue long term.

Le MVRV Z-Score, utilisé pour évaluer quand le Bitcoin est sur/sous-évalué par rapport à sa « juste valeur », suggest que le marché est aujourd’hui fortement sous-évalué.

Figure 7 : Distribution de l’Offre par Cohorte et Changement sur 30 jours

Ce signal, riche de sens et historiquement significatif enregistre des valeurs négatives (en vert) pour la 6e fois de son histoire, confirmant que nous entrons dans un territoire propice à la construction d’une épargne générationnelle†

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Synthèse de cette analysis on-chain

Finalement, cette semaine forte en émotions aura marqué l’entrée du cours du Bitcoin (BTC) au sein d’une zone de prix statistics attrayante†

Suite à la cascade de liquidations survenue hier, et considérant les pertes réalisées sur les marchés spot, nous pouvons affirmer que nous nous trouvons plus proches de la fin du bear market que de son commencement†

Pour autant, compte tenu d’un contexte macroéconomique et géopolitique en dégradation, d’une persistance du risque spéculatif et des pertes latentes encore détenues par les participants, le moment n’est pas venu de s’exposer at un risque inconsidéré†

Notons pour conclure lesson risques d’appel de margin encourus pas Celsius et MicroStrategy, à des prix de liquidations respectifs de 14k $ et 21k $, dont l’avènement pourrait provoquer une pression de vente inédite digne de la débâcle des affairs Mt. Gox et Terra/LUNA.

Sources – Figures 1 to 7 : Glassnode, Figure 5 : Coinglass