L’avis de Vitalik Buterin sur le modèle stock-to-flow de Bitcoin

Des modèles peu fiables ? † Cela fait plus de dix ans que Bitcoin (BTC) exist. Au fil de son évolution, the nombreux modèles ont tenté de prédire l’évolution du prix de l’actif sur le long terme. Malheureusement, ces derniers peuvent s’avér imprécis, comme l’a récemment soulevé Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum.

Stock-to-flow : un modèle pour predire le prix du Bitcoin

le stock to flow ou S2F est un modèle popularisé par l’investisseur pseudonyme PlanB. Ce modèle vise à predire le prix du Bitcoin sur le long term. Il quantifie la valeur du Bitcoin en se basant sur la rareté programmee de l’actif.

And pratique, celui-ci est un rapport entre deux données :

  • le stockà savoir la quantité de reserve existante ;
  • le flowa savoir le taux annuel de production.

Souvent utilisé par la communauté crypto, le stock-to-flow predit que le cours du Bitcoin ne cessera de monter jusqu’à atteindre le million de dollars dans les environs de 2030. Ce type de modèle est couramment utilisé pour quantifier la valeur d’ actifs aux reserves limitées comme l’or ou l’argent.

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Vitalik Buterin remet en cause le modèle S2F

Évidemment, comme tout modèle, celui-ci peut manquer de precision. Ainsi, malgré une trajectoire très proche des predictions, le cours du Bitcoin s’est éloigné de la théorie à plusieurs reprises

C’est notamment le cas du cours actuel du Bitcoin qui s’échange aux alentours de 20 000$, alors qu’il devrait être proche des 100 000$ selon le modèle.

Courbe du stock to flow de Bitcoin.
Courbe du stock to flow de Bitcoin.

Plusieurs divergences, aussi bien à la hausse qu’à la baisse, ont été enregistrées en 2011, 2014 et 2018.

Selon Vitalik Buterincette divergence est une preuve que ce type de modèles peut s’avérer dangereux

Celui-ci s’est express sur Twitter après une cassure nette de la tendance du Bitcoin en comparaison avec les prédictions du S2F.

Je sais qu’il est impoli de jubiler et tout ça, mais je pense que les modèles financiers qui donnent aux gens un faux sentiment de certitude et de predestination que les chiffres ne vont cesser d’augmenter sont nuisibles et mériquetent les toutes’ ils receipt. †

Tweet the Vitalik Buterin concernant le S2F.
Tweet the Vitalik Buterin concernant le S2F.

Un manque de contexte macro-economique

And effet, ce modèle compose avec un nombre réduit de paramètres. Par consequent, les sautes d’humeur de la FED et les contextes macro-économiques, ayant pourtant une importante influence sur le cours du Bitcoin, n’y sont pas reportés.

Un fait souligné par Peter McCormack on Twitter :

Je me demande ce que le modèle aurait donné sans la toile de fond macro-économique ou les effondrements de cryptomonnaies comme celui de Luna. Je pense que le modèle ne peut pas prendre en compte certaines externalités. †

Cette reflexion adonné lieu à une response de PlanBle creator et évangélisateur du modèle :

Correct, le modèle ne tent compte que de la rareté/ratio S2F, c’est la seule entrée du modèle. Tout le reste, la demande, la macro, la cryptography, le COVID, la guerre, etc., provoque des déviations. Le modèle est TRÈS approximatif. The plus, le context macro-economique extrême actual fait que toutes les métriques (rsi, 200wma, etc.) montrent des valeurs extrêmes. †

And effet, le S2F n’est pas le seul modèle à démontrer des valeurs extrêmes. Ainsi, the nombreux tools d’analyses techniques ont récemment atteint des seuils jusqu’ici inédits.

Par exemple, le sacro-saint200WMA (200 week moving average) est, lui aussi, entré dans des territoires jusqu’ici inexplorés.

Model of 200WMA.
Model of 200WMA.

En effet, le cours du Bitcoin a pour la première fois clôturé sous la courbe du 200WMA, un évènement inédit depuis 2011. En ces temps incertains, prudence est mère de sureté.

Le contexte reglementaire est, lui aussi, extrêmement incertain. Ainsi, l’Union européenne est revenue à l’assaut en reprenant les discussions autour de la loi Mica, notamment suite à la chute de l’UST de Terra Luna.

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